Fitch підтверджує рейтинг China Steel Corporation на найвищому рівні

Fitch Ratings підтвердило національний довгостроковий рейтинг China Steel Corporation (CSC) на рівні "AA (twn)" зі "Стабільним" прогнозом та національний короткостроковий рейтинг на рівні "F1+ (twn)". У той же час, Fitch підтвердило пріоритетний незабезпечений рейтинг CSC на рівні «AA (twn)».

Рейтинг CSC на три ступені нижче, ніж у кращого ризику на Тайвані (AA/стабільний), на основі низхідного підходу у відповідності до критеріїв рейтингу компаній, пов'язаних з державою, Fitch у поєднанні з критеріями рейтингів за національною шкалою. Підхід «згори донизу» відображає високі стратегічні та операційні зв'язки CSC із державою.

КЛЮЧІ ФАКТОРИ РЕЙТИНГУ
Помірна власність, сильна підтримка: Fitch оцінює статус, володіння та контроль CSC як «Помірні», оскільки найбільшим та контролюючим акціонером компанії є уряд Тайваню через Міністерство економіки, якому належить 20% акцій. Міністерство призначає голову CSC та займає три з 11 місць у раді директорів.

Fitch оцінює показники підтримки та очікування CSC як "сильні", незважаючи на невелику фінансову підтримку з боку держави, оскільки компанія підтримує високий рівень вільного грошового потоку (FCF). Ми очікуємо повної державної підтримки CSC у разі виникнення такої необхідності через важливість компанії для сталеливарної промисловості Тайваню, що позначається на інших галузях промисловості, які використовують сталь як сировину. Крім того, CSC - єдина компанія, якій за законом дозволено будівництво та експлуатацію сталеплавильних доменних печей на Тайвані, і вона відіграє вирішальну роль у наданні допомоги Тайваню у підтримці високої самодостатності сталі.

Високий стимул підтримки: становище CSC як підтримуваної державою монополії у виробництві сталі дозволяє компанії захопити велику частку - близько 70% внутрішнього ринку стали. Тому Fitch оцінює фінансові наслідки для уряду Тайваню у разі дефолту CSC як "сильні". Ми вважаємо, що дефолт CSC значно обмежить фінансування інших державних компаній.

Ми також оцінюємо дефолт CSC як «помірні» соціально-політичні наслідки, оскільки ми вважаємо, що брак вітчизняної сталі буде важко швидко заповнити вітчизняними конкурентами або імпортом, враховуючи домінуюче становище CSC на ринку. Крім того, брак сталі матиме суттєві побічні ефекти для орієнтованої на експорт економіки Тайваню.

Низька собівартість, генерування вільного грошового потоку: CSC має стабільно більш високу рентабельність по EBITDA, ніж у регіональних аналогів завдяки низькому рівню витрат, вертикальній інтеграції та орієнтації на продукти з високою доданою вартістю. CSC – найбільший виробник сталі на Тайвані та єдиний вертикально інтегрований виробник. Крім того, сталеливарні заводи CSC були поміщені в перший квартиль кривої витрат CRU на плоский та сортовий прокат у 2021 році.

CSC має хороші показники щодо генерування вільного вільного грошового потоку завдяки своїй конкурентоспроможній позиції щодо витрат, обмежених капітальних витрат та ефективного управління оборотним капіталом. CSC опублікувала позитивний вільний грошовий потік, незважаючи на слабкий прибуток під час обвалу цін на сталь у 2014-2015 роках та нещодавній пандемії коронавірусу. Ми очікуємо, що вільний грошовий потік залишиться позитивним у період з 2021 по 2024 рік, коли ринкова кон'юнктура стане більш сприятливою.

Зміцнення фінансового профілю: Фінансовий профіль CSC покращився у світлі швидкого відновлення ринкового попиту після пандемії та пов'язаного з цим різкого зростання цін на сталь. Fitch прогнозує, що маржа EBITDA CSC зросте більш ніж на 20% у 2021 році порівняно з приблизно 10% у 2020 році, ґрунтуючись на добрих показниках за перші три квартали. Це призведе до покращення профілю левериджу, при цьому Fitch очікує, що чистий левередж коштів від операційної діяльності (FFO) впаде нижче 3,5x протягом 2021-2024 років з 7,0x у 2020 році.