З початку року ціни на алюміній зросли на 13% і зараз торгуються на рівні 2850 за тонну, що є близьким до трирічного максимуму. Однак учасники ринку розділилися щодо майбутньої динаміки цін.
Причини зростання цін
Ціни зросли за останні кілька місяців через низку причин:
• перебої з поставками зі Сполучених Штатів внаслідок пожежі на заводі Novelis, що вплине на близько 40% поставок алюмінієвих листів для американської автомобільної промисловості;
• скорочення запасів на Лондонська біржа металів (LME);
• Додатковим фактором підтримки цін було те, що виробництво в Китаї (60% світового виробництва) було значно ближче до встановленого урядом ліміту в 45 мільйонів тонн. У 2024 році в Китаї було вироблено 43,4 млн тонн алюмінію, а за 9 місяців 2025 року – 34 млн тонн або 45,3 млн тонн у річному вираженні.
Подальші прогнози
За даними «Русала», протягом 1 півріччя 2025 року ринок був близький до балансу: світовий попит на первинний алюміній зріс на 3,6% г/г до 36,7 млн тонн, а виробництво зросло на 2,1% р/р до 36,4 млн тонн. Але учасники ринку розходяться в подальшій динаміці попиту та пропозиції.
Бики вважають, що ринок алюмінію рухається до структурного дефіциту завдяки стабільному зростанню попиту з боку секторів електромобілів, відновлюваної енергетики та інвестиціям в енергетичну інфраструктуру (насамперед у Китаї), що, враховуючи обмежений виробничий потенціал у Китаї, підтримуватиме ціни. Проте Bears вірять, що китайські компанії знайдуть спосіб збільшити виробництво. Наприклад, деякі з них вже почали будувати заводи в Індонезії, щоб обійти обмеження.
Таким чином, на тлі описаних вище причин, аналітики допускають зростання ціни на алюміній до 3000/т, але подальші перспективи залишаються невизначеними.
Прогноз щодо Rusal
Незважаючи на зростання цін на алюміній за останні кілька місяців, ми все ще зберігаємо обережний погляд на «Русал» через його високе боргове навантаження (наприкінці 1 півріччя 2025 р. співвідношення чистий борг/EBITDA' LTM становило 5,1x), зростання процентних витрат (232% за 1 півріччя 2025 р.) і капітальних витрат (38% р/р за 1 півріччя 2025 р.).
На нашу думку, для того, щоб фінансовий профіль Русала суттєво покращився, необхідно необхідні не тільки стабільні ціни на алюміній вище 3000 на рік. тонн, а й ослаблення курсу рубля до 90-100 руб. за долар.
