С начала года акции Solidcore Resources выросли на 60% благодаря росту цен на золото и позитивной переоценке компании рынком после устранения большинства связанных с Россией санкционных рисков. 2/3 роста акций пришлось на сентябрь в отсутствие значимых новостей и высоких объемов торгов (стоит отметить, что он начался до публикации отчетности 11 сентября, которая теоретически могла бы повлиять на котировки, но не повлияла).
По-прежнему позитивно смотрим на акции Solidcore, так как видим дальнейший потенциал для переоценки компании инвесторами после ухода компании в Казахстан. В долгосрочном периоде главными драйверами роста останутся планы двукратно увеличить производство золота (до 1 000 тысячи унц.) и ввод в эксплуатацию комплекса по переработке руды ЕГМК в 2028 г., который устранит зависимость компании от сторонней переработки (ее негативное влияние можно было, в том числе, оценить по последней отчетности за 1П25, в которой компания вдвое сократила производство золота из-за задержек с переработкой). Приятным бонусом могут стать получение листинга на международной бирже, о планах на который компания сообщала ранее, и более раннее возвращение к дивидендам в виду существенно увеличившихся цен на золото (компания ранее сообщала, что не планирует платить дивиденды до запуска ЕГМК в 2П28) и, как следствие, улучшения экономики проекта ЕГМК.
Повысили целевую цену акций Solidcore Resources с 6 до 9 вследствие роста цен на золото относительно уровня февраля 2025 г. (30%), когда была сделана прежняя рекомендация. В остальном подход к оценке и ожидания от компании не изменились. EV/EBITDA 2025 Solidcore составляет, 2.8х при медиане международных золотодобывающих компаний 6.5х, что также говорит в пользу дешевизны его акций.
